Роль МВФ у відновленні України: співпраця чи залежність?

МВФ став для України важливим партнером у найважчі часи. Що означають для України умови, на які ми погоджуємося, і чому вони важливі не тільки зараз, але й на довгострокову перспективу? Співпраця з Фондом, яку спеціально для нас зробили можливою навіть під час повномасштабної війни, допомагає нам втримувати економіку «на плаву» і водночас рухатися до повоєнного відновлення.

Україна сама прагнула відновити співпрацю з МВФ, а фонд пішов нам назустріч.

Міжнародний валютний фонд — дуже консервативна фінансова організація. За десятиліття існування Фонд підтримував безліч країн в економічних кризах, але ніколи не надавав фінансування країнам у стані повномасштабної війни.

Річ у тім, що правила діяльності МВФ забороняли йому кредитувати країни, які не мають боргової стійкості — тобто коли є неприпустимий ризик, що Фонд не отримає своїх коштів назад. Очевидно, що Україна під час найбільшої за десятиліття війни на континенті війни похвалитися такою борговою стійкістю не могла.

Втім, нам вдалося створити тут історичний прецедент — для того, щоб допомогти Україні, у 2023 році МВФ змінив свої внутрішні політики і тепер може кредитувати країни, що зіштовхуються з надзвичайно високою невизначеністю. Мова йде про випадки, коли держава потребує економічної підтримки не через власні невдалі рішення, а через зовнішні чинники — наприклад, внаслідок природної катастрофи чи збройного нападу неадекватного сусіда.

Завдяки тому, що МВФ змінив свої правила, Україна в березні 2023 року змогла домовитися з Фондом про нову чотирирічну програму фінансування загальним обсягом $15,6 млрд. Ці кошти були і залишаються вкрай необхідними в умовах рекордного дефіциту, коли всі власні бюджетні надходження ми спрямовуємо на оборону.

Співпраця з МВФ також полегшує нам отримання коштів від інших іноземних партнерів. Фонд має необхідну експертизу та важелі впливу на Україну, які гарантують, що наша економічна політика залишатиметься виваженою — це зберігає довіру до нас.

В обмін на гроші від МВФ Україна зобовʼязалася проводити реформи.

Особливістю МВФ є те, що у програмах співпраці Фонд надає фінансування в обмін на зобов’язання проводити різноманітні реформи для покращення економічного стану країни. Поточна програма з Україною не стала винятком, незважаючи на всю її унікальність.

Щоб відслідковувати прогрес реформ, МВФ використовує так звані структурні маяки — погоджені спільно з Україною зобов’язання, які мають чіткі критерії та дедлайни виконання. Крім структурних маяків, Фонд також слідкує за кількісними індикаторами — різноманітними статистичними показниками, які не мають виходити за заздалегідь узгоджені межі.

Більшість структурних маяків стосуються бюджетного та фінансового секторів, бо саме вони є фокусом діяльності МВФ. Фонд також слідкує за реформами державного та корпоративного управління, протидії корупції та, що є особливо актуальним зараз, енергетики.

Україні дуже важливо вчасно виконувати всі взяті на себе зобов’язання — від цього напряму залежить отримання фінансування та збереження довіри Фонду. Дотепер МВФ був схильним пробачати нашому уряду різноманітні затримки та промахи — важливо не зловживати цим доброзичливим ставленням.

Повоєнне відновлення червоною ниткою проходить через усю програму МВФ.

Повоєнна відбудова і відновлення України є ключовою складовою програми співпраці з МВФ. По суті, метою всіх згаданих у програмі реформ є створення максимально сприятливих умов для ефективного відновлення, як тільки воно стане можливим.

Програма МВФ спрямована на зростання економічної активності, що має супроводжуватися реформами для покращення управління бюджетом, державними підприємствами, інвестиційною політикою. Усі реформи також мають гармонізувати економіку з європейськими стандартами, підтримуючи рух України до членства в Європейському Союзі.

Програма передбачає збереження високого рівня витрат на оборону у короткостроковій перспективі, але з поступовим переходом до більш збалансованих витрат з акцентом на відновлення та соціальний захист.

Оскільки повоєнна відбудова потребуватиме значних фінансів, у програмі МВФ мова йде також про посилення можливості України фінансувати свої видатки власним коштом. Для цього передбачені заходи зі збільшення бюджетних надходжень, включаючи зміни в податковій політиці — яка має залишатися виваженою та без ризиків для стійкості бюджету — щоб мобілізувати додаткові необхідні ресурси.

Зважаючи на величезний обсяг руйнувань, які спричинила Росія, Україна не зможе у відновленні покладатися тільки на себе: необхідно буде залучати іноземні кошти. Масштабне зовнішнє фінансування, яке ми отримуємо в останні роки, спрямоване на закриття поточних бюджетних розривів. Стабільність бюджету зараз створює фундамент для відновлення потім.

Однак необхідно розуміти, що іноземне фінансування на пільгових умовах і в таких величезних обсягах, яке надходить до України зараз, не зможе продовжуватися вічно. Згодом нам потрібно буде повертатися до залучення коштів на комерційних умовах — а для цього потрібно, щоб у світі були охочі нам такі кошти надати.

Для того, щоб приватні кредитори мали довіру до України, програма МВФ робить акцент на зусиллях з реструктуризації нашого зовнішнього боргу. Зокрема, успішний обмін євробондів у серпні 2024 року став важливим етапом у відновленні стійкості боргу, оскільки значно зменшив боргові виплати в найближчі роки та продемонстрував наше бажання конструктивно домовлятися з кредиторами.

Енергетика у програмі МВФ: спочатку навести лад, потім підвищувати тарифи.

Для повоєнного відновлення вкрай важливо забезпечити енергетичну безпеку України. Зважаючи на постійні спроби Росії фізично знищити нашу енергетичну систему, програма МВФ спрямовує особливу увагу на те, щоб посилити її інституційно.

Основну тезу Фонду щодо української енергетики можна сформулювати так: перед тим, як структурно реформувати, треба навести лад у хаті. Занадто довго енергетика в Україні не мала адекватного інституційного фундаменту для розвитку, а зміни на краще часто були точковими чи хаотичними.

Для посилення стійкості енергетики Україні узгодила з МВФ цілком конкретні кроки, серед яких:

• призначення наглядової ради Укренерго (щоб забезпечити якісне корпоративне управління ключового оператора системи);
• посилення незалежності НКРЕКП (щоб покращити ефективність регулювання енергоринку);
• проведення аудиту теплокомуненерго (щоб розібратися, хто, кому і скільки заборгував).

Оскільки наші зобов’язання перед МВФ постійно оновлюються, не виключено, що з часом з’являться і нові структурні маяки енергетичного спрямування.

Окремо у програмі згадують про домовленості нашого уряду з МВФ щодо тарифів: підвищення тарифів — після кінця воєнного стану. Для забезпечення стабільності енергосистеми необхідне буде поступове підвищення тарифів на газ та електроенергію до рівня відшкодування витрат. Водночас для дійсно вразливих домогосподарств мають існувати достатні точкові субвенції.

Співпраця України з МВФ є не лише джерелом фінансової підтримки, але й важливим стимулом для проведення ключових реформ. Завдяки змінам політики Фонду Україна отримала доступ до унікальної програми фінансування, яка допомагає долати виклики воєнного часу та готувати економіку до відновлення. Разом із тим, успішне виконання зобов’язань перед МВФ критично важливе для підтримки довіри іноземних партнерів і приватних інвесторів. У довгостроковій перспективі саме реформи, закладені у співпраці з МВФ, можуть стати основою для сталого розвитку України.

Джерело: Вікно Відновлення.

Інші блоги експертів ЦЕС за посиланням.